棉价上扬提升中上游盈利，终端零售可逢低布局。年棉花走了一轮小牛市，国内棉花价格从年初的元/吨一路飙升到最高元/吨，从年初国储棉抛储前的低迷情绪到国储棉政策落地后棉花期货的疯狂，棉价今年的表现超出了市场的普遍预期，国储棉轮出挂牌销售底价与国内外棉花现货价格挂钩联动、小捆的销售方式、出库的国产棉进行%公检（质量指标包包检验、重量指标批批检验）、允许贸易商直接参与竞拍、初期进口棉占比较高等因素综合促发了市场成交热情。总体来看，我们认为此轮棉价的波动主要来自供给端的推动。对于未来价格走势的判断，我们认为需求端推动的才能持续，而供给侧推动更多是短期波动。首先从供需基本面来看并不支持棉价大涨，从流动性角度分析，大宗商品多头氛围仍在，资金尚未退潮。从价格博弈角度来看，新疆兵团销售低价为元，可以说是相对的一个支撑价格。我们认为最重要的靴子还是来自于明年抛储政策指导，短期区间震荡的可能性较大。纺服上游加工大多采取成本加成的方法，棉价企稳上涨初期，中上游公司业绩表现可圈可点。棉花价格的企稳让上游制造加工类的龙头企业享受到了库存价差以及订单的集聚效应，业绩明显向好，而下游零售终端受到天气因素影响以及零售宏观环境不振的影响，业绩普遍低于预期，但考虑到今年四季度或是“最冷冬天”以及低基数的影响，我们认为零售终端品牌或迎来布局机会。就上游纺织制造而言，库存的正面影响随着新棉的上市将逐渐减弱，而订单的集聚效应对龙头企业的影响更为深久，因此上游龙头制造类企业的投资机会仍值得北京哪间医院治白癜风好治疗白癜风的医院
