年3月5日，深圳市前海一方恒融商业保理有限公司作为原始权益人的“融元-方正证券-一方恒融碧桂园35-82期保理资产支持专项计划”获得深圳证券交易所的审议通过，产品总规模亿元，采取储架、发行分期机制，优先级评级AAAsf，该项目是今年储架规模最大的资产证券化项目！该项目旨在为碧桂园上游供应商对碧桂园及其下属公司的应收账款提供融资服务。
碧桂园在公开市场融资模式较为多元化，除了传统的银行间短融、中票等产品，资产证券化已经是碧桂园（或上下游）较为主流的融资品种，ABS基础资产类别包含应收账款、购房尾款、长租公寓等。参与的场所包括上交所、深交所和银行间市场，打通了各种融资途径，对于其他地产企业具有较强的参考意义。
该项目的具体操作模式可以参考“融元-方正证券-一方恒融碧桂园11-34期保理资产支持专项计划”，以下做简单分析，希望能对大家有些许的帮助。
一、项目概况
年2月9日，深圳市前海一方恒融商业保理有限公司作为原始权益人的“融元-方正证券-一方恒融碧桂园11-34期保理资产支持专项计划”成功发行！本期项目9.31亿元，AAA评级，1年期，收益率6.2%，无次级档。直接债务人为碧桂园控股有限公司下属公司，共同债务人为碧桂园控股有限公司、碧桂园地产集团有限公司、深圳碧桂园供应链管理有限公司，具体如下表所示。
二、原始权益人
一方恒融成立于年12月31日，注册资本为3亿元人民币，实收资本1亿元人民币。深圳市华丽商贸物流有限公司、深圳市前海一方供应链管理有限公司（以下简称“一方供应链”），分别占股10%、90%。一方供应链成立于年8月，是一家专业从事一般贸易、国内贸易、保税贸易、保理业务为一体的综合性公司，主要围绕碧桂园供应商提供保理服务。从年5月至年4月27日，一方恒融已为碧桂园供应商提供3,笔累计56.43亿元应收账款买断服务，与全国碧桂园个项目公司合作，已为碧桂园1,个供应商提供应收账款买断式服务。
截至年9月底，一方恒融资产总额为12,.79万元，负债总额为1,.86万元，所有者权益总额为11,.93万元。年1-9月，一方恒融实现营业收入71,.95万元，净利润1,.67万元。
三、基础资产
本项目基础资产为按《基础资产买卖协议》的约定，原始权益人出售予专项计划并交割完成的应收账款债权，该等基础资产系债权人因申请保理服务而转让予原始权益人并同意原始权益人出售予专项计划的应收账款债权及其附属担保权益。
1、基础资产入池标准
（1）债权人及债务人均系根据中国法律在中国境内设立且合法存续的法人或其他机构；但碧桂园控股属外国法人不受此限。
（2）碧桂园控股系根据注册地法律合法设立并有效存续的主体。
（3）基础交易合同项下债权人具有订立基础交易合同所需的资质、许可、批准和备案（如适用法律规定为必需）。
（4）债权人与债务人之间的交易具有真实的交易背景，债权人与债务人双方订立的基础交易合同及其他相关法律文件在适用法律下均合法及有效；并且，债权人在向保理商转让其享有的应收账款债权前，真实、合法、有效并完整地拥有该笔应收账款债权。
（5）保理商已根据保理合同的约定自行或委托第三方向债权人支付该笔应收账款转让对价。
（6）债权人已经完全、适当履行基础交易合同项下的合同义务且债务人已确认其对基础交易合同项下的应付款负有到期支付义务，并且不享有商业纠纷抗辩权。
（7）债务人碧桂园下属公司、碧桂园控股、碧桂园地产和碧桂园供应链已向债权人出具《付款确认书》，且该等《付款确认书》在适用法律下均合法、有效。
（8）债务人在基础交易合同项下不享有任何扣减、减免、抵消全部或部分已经债务人确认的应付款的权利（为避免疑义，前述扣减、减免或抵消应付款的权利包括但不限于债务人因债权人提供的产品或服务不符合约定的产品或服务质量要求而对应付款主张扣减、减免或抵消的权利）。
（9）保理商为债权人提供的保理服务真实、合法、有效，保理商与债权人双方签署的保理合同及其他相关法律文件在适用法律下均合法及有效；并且，保理商向债权人受让其享有的该笔应收账款债权后，真实、合法、有效并完整地拥有该笔应收账款债权。
（10）该笔应收账款债权未被列入《负面清单》。
（11）该笔应收账款债权上未设定抵押、质押等担保权利，亦无其他权利负担，但保理商因提供保理服务受让该笔应收账款债权而通过中登网进行转让登记的除外。
（12）基础交易合同及适用法律未对债权人转让该笔应收账款债权作出禁止性或限制性约定；或者，在基础交易合同对债权人转让该笔应收账款债权作出限制性约定的情况下，转让条件已经成就。
（13）保理合同及适用法律未对保理商受让该笔应收账款债权后再行转让作出禁止性或限制性约定；或者，在保理合同对保理商再行转让该笔债权作出限制性约定的情况下，转让条件已经成就。
（14）债权人、保理商已将该笔应收账款债权转让予保理商并最终将由保理商出售予专项计划的事宜向碧桂园下属公司及碧桂园控股、碧桂园地产、碧桂园供应链发出书面通知并已取得碧桂园下属公司及碧桂园控股、碧桂园地产、碧桂园供应链出具的书面回执。
（15）基础资产不涉及国防、军工或其他国家机密。
（16）基础资产不涉及任何未决的诉讼、仲裁、执行或破产程序，未被采取任何查封、扣押、冻结等司法保全或强制措施。
2、基础资产价格确认
基础资产的购买价款=各笔应收账款债权本金之和*折价率，具体金额以原始权益人提交并经计划管理人签章确认的《合格应收账款债权清单》中载明的“基础资产购买价款合计”为准。
3、基础资产概况
本期入池的基础资产均为供应商与碧桂园下属公司在日常经营活动中形成的应收账款，共计笔，应收账款余额共计.95万元，共涉及户直接债务人。
（1）基础资产分类
从应收账款形成的来源来看，入池的应收账款主要为工程款（占比98.01%），应付进度均经过监理公司签字确认；其余应收账款为购买原材料、设备等形成的贸易款（占比1.99%）。
（2）前五大债务人
基础资产涉及家碧桂园旗下的项目公司作为直接债务人，单户债务人涉及的最大应收账款余额最大未.69万元，占比4.68%。
4、现金流覆盖
本期交易基础资产所对应的应收账款余额合计为本专项计划募集资金总额的.51%，通过应收账款的折价购买来保障资产支持证券预期收益的支付。本期资产支持证券存续期不超过天，在发行利率不超过6.50%、专项计划费用合计0.02%的情况下，基础资产现金流可以实现对资产支持证券本息的足额覆盖。该交易设置实现了现金流对资产支持证券本息偿付的保障。
三、交易结构
1、供应商/债权人因向碧桂园下属公司提供境内货物买卖/服务贸易或境内工程承包/分包服务等而对碧桂园下属公司享有应收账款债权。对于每一笔应收账款债权，在碧桂园下属公司向供应商/债权人出具《付款确认书》进行确认的前提下，由碧桂园控股、碧桂园地产及碧桂园供应链公司三家主体向供应商/债权人出具《付款确认书》，对碧桂园下属公司未在相应的应收款到期日前一个工作日清偿的应付账款差额部分承担共同付款义务。
2、一方恒融根据债权人的委托，就债权人对碧桂园下属公司享有的应收账款债权提供保理服务，并受让该等未到期的应收账款债权。债权人同意一方恒融将该等债权转让予专项计划。
3、计划管理人通过设立专项计划向资产支持证券投资者募集资金，并运用专项计划募集资金购买原始权益人从债权人受让的前述未到期应收账款债权，同时代表专项计划按照专项计划文件的约定对专项计划资产进行管理、运用和处分。
4、计划管理人委托一方恒融作为资产服务机构，为专项计划提供基础资产服务，包括但不限于基础资产筛选、基础资产文件保管、基础资产池监控、基础资产债权清收、基础资产回收资金归集等。
5、计划管理人与托管银行签订《托管协议》，聘请建设银行深圳分行作为本期专项计划的托管人，在托管银行开立专项计划账户，对专项计划资金进行保管。专项计划设立后，资产支持证券将在中证登深圳分公司登记和托管。专项计划存续期内，资产支持证券将在深交所进行转让和交易。
6、计划管理人按照专项计划文件的约定将专项计划利益分配给专项计划资产支持证券持有人。
四、增信措施
本专项计划不设置信用增级安排。
五、共同债务人
本项目共同债务人为碧桂园控股有限公司、碧桂园地产集团有限公司、深圳碧桂园供应链管理有限公司。
1、碧桂园地产
碧桂园地产是由佛山市顺德区宙华投资咨询有限公司（以下简称“宙华投资”）于年4月20日以货币形式出资设立的有限责任公司，设立时注册资本为人民币50,.00万元，初始名称为佛山市顺德区碧桂园地产有限责任公司，年5月27日，更名为现名。碧桂园地产成立之后，碧桂园控股、宙华投资及碧桂园地产自身进行了一系列的增资和架构重组，截至年底，碧桂园地产实收资本1,,.70万元，母公司为宙华投资，最终控股公司为碧桂园控股，实际控制人为杨惠妍女士。
截至年6月底，碧桂园地产合并资产总计5,.77亿元，负债合计4,.29亿元，股东权益（含少数股东权益）.48亿元，其中归属于母公司所有者权益为.97亿元。年1~6月，碧桂园地产实现营业收入.55亿元，净利润（含少数股东损益）31.32亿元；经营活动现金流量净额为-.04亿元，现金及现金等价物净增加额.27亿元。
2、碧桂园供应链
碧桂园供应链成立于年11月19日，设立时注册资本1,万元。截至年3月2日，公司注册资本5,万元，实收资本5,万元，由广东耀康投资有限公司%持股，实际控制人为杨惠妍女士。
碧桂园供应链是碧桂园下属公司集中采购的主要平台，为碧桂园下属公司采购物资，从而提高物资采购的集中程度，形成规模效益，降低采购成本。截至年9月底，碧桂园供应链资产总额73.85亿元，负债合计71.64亿元，所有者权益2.21亿元。年1-9月，碧桂园供应链实现营业收入9.23亿元，净利润1.57亿元。
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