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孙彬彬/陈宝林/王安东（联系人）
摘要：
全球产业链密切关联，国内产业链协同复工的基础是疫情受控，海外疫情还没有有效控制，全球产业链的协调面临困难。如果全球供应链五月恢复，乐观估计全球经济可以看三季度逐步恢复，所以类流动性陷阱的情况可能还会在较长时间延续，这就决定了央行在近期一系列重磅行动之后，需要进一步保持和追加刺激。刺激政策见效按照最乐观的估计，需要两个月到一个季度见效，那么利率低点就大约在6月末-7月初。考虑到调降超额存款准备金利率直接拉低利率走廊下限，那么从政策传导考虑，十年国债目标位置理论上可以看到2%。二季度内，长端利率下行方向仍然明确，曲线从牛陡走向牛平可期，再度重申久期策略可以继续参与。策略展望：全球产业链和供应链处在什么状态？
“受海外疫情影响，博世等欧美工厂纷纷停产，中国汽车行业依赖进口的零部件面临断供的风险，甚至可能造成停产危机，如何看待海外疫情对汽车供应链的反向传导？”
——商务部4月2日新闻发布会
3月以来，全球纷纷出台重量级刺激政策，财政货币双积极，那么该如何评估刺激政策的重要作用，此次疫情以来问题的特殊性是全球产业链和供应链问题，所以我们需要回答这一问题到底如何？
1.中国复工依赖全球供应链的运转
（1）全球供应链面临冲击
3月30日国务院联防联控发布会上提到：
“汽车产业链条比较长，是国民经济的重要支柱性产业，所以大家都很关心和
