（报告出品方/作者：国信证券，刘孟峦、杨耀洪）
1全球钴资源储量稀缺，集中于刚果(金)和澳大利亚钴是一种非常稀有的小金属资源，是国家重要的战略资源。钴资源多以伴生的形式存在于多种矿床之中，主要伴生在砂岩型铜矿床、岩浆型铜镍硫化物矿床和红土型镍矿床中，其中砂岩型铜矿床主要分布在刚果金和赞比亚。钴资源储量中镍钴伴生占50%，铜钴伴生占44%，原生钴仅占6%。
刚果(金)占绝对主导
刚果(金)身处中非铜钴矿带，自然资源极其丰富，采矿业占经济主导地位。刚果(金)有8千万公顷的可耕地和超过种矿藏和稀有金属。中非铜钴矿带横跨刚果(金)和赞比亚两国，是世界上第三大铜矿富集区，也是世界上资源储量最大、矿床分布密度最高的积-改造型铜钴矿成矿带。该矿带集中了全球10%的铜矿资源和70%的钴矿资源。其中，加丹加铜钴矿带特指中非铜钴矿带的刚果(金)段。
刚果(金)独特的“手抓矿”
刚果(金)矿床多数在地表，露天矿到处可见，很多当地人会轻易从地表采到铜钴含量超过30%的矿石，由此形成一个独特的“手抓矿”行业。全球超过70%的钴矿供应来自于刚果(金)，刚果(金)钴矿产量中的15-30%来自于手抓矿或是半机械化小规模矿山。相比于由大型跨国生产商所运营的机械化矿山，手抓矿工对价格的变化反应更快，发挥“摇摆生产者”的作用，钴价暴跌时，手抓矿工把注意力转移到铜；钴价暴涨时又会重新加大钴的开采力度。
刚果(金)钴原料供应受物流运输影响
德班港位于南非东海岸，濒临印度洋的西南侧，是南非最大的集装箱港。刚果(金)铜钴矿主要通过公路运输至南非的德班港，再运至货物目的地。由于德班港的基础设施相对完善，所以只有少数的钴矿途径坦桑尼亚运出。
中国钴原料进口数据明显波动
刚果(金)禁止未加工的铜精矿、钴精矿及矿石出口的消息曾多次对钴供应带来威胁，但目前禁令生效日期暂未明确。刚果(金)钴精矿几乎全部出口至中国，但近年来中国钴精矿进口量大幅下降，因为多数中国进口商更青睐钴中间产品。年中国钴精矿进口实物量约为5.29万吨，折合约金属吨，同比下降41.7%；今年1-9月中国钴精矿进口实物量约为1.27万吨，折合约金属吨，同比下降70.9%。
Glencore，左右行业格局的跨国企业
嘉能可(Glencore)总部位于瑞士巴尔，为全球最大的商品交易商，主要从事生产和营销金属矿产、能源产品和农产品。其中金属矿产主要包括铜、锌、钴、铅、镍、铁铬合金、金、银等，其中在锌、钴、铜三个领域最具影响力。
中企在刚果(金)的布局
非洲是中国矿业公司在海外走出去最早进入的区域，其中有一批中资矿业公司在刚果(金)铜钴矿带进行矿业开发，中资企业在刚果(金)的快速发展形成了人才聚集效应，带动了当地工程承包、设备物资供应、贸易物流等配套产业领域的发展。根据经济合作与发展组织(OECD)的估算，刚果(金)14家规模最大的钴矿公司中有8家为中资企业，产量几乎占刚果(金)全国的一半。
印尼镍钴项目的推进将重塑行业格局
印尼是全球镍资源储量最丰富、镍矿产量最大的国家。高压酸浸HPAL(HighPressureAcidLeach)工艺可以处理印尼低品位红土镍矿，且可以回收其中的有价元素钴，能耗低、碳排放量少，较其他工艺路线具有显著的成本优势，目前满产运行的HPAL项目具有很强的盈利能力。另外印尼丰富的低品位镍矿储量使得该工艺资源限制小，具备广阔的发展空间。HPAL工艺经过多年时间技术日趋成熟，中国企业和设计院具备丰富的HPAL工艺设计经验和项目运营经验，为该工艺广泛应用奠定基础。
2全球精炼钴供应：中国精炼钴全球市占率持续提升钴中间产品进一步加工成钴精炼产品。CobaltInstitute数据显示年全球精炼钴产量总计13.2万吨，同比下降约5%。产量下降受多方面因素影响所致：1）钴原料供应减少；2）全球钴原料运输受物流运输影响；3）航空航天等行业的需求因新冠疫情影响有所减弱。中国是全球最大的钴精炼国，年精炼钴产量达到8.92万吨，占全球总产量的67%，其次是芬兰(10%)、日本(5%)、加拿大(4%)和挪威(3%)。
中国精炼钴供应：物流运输问题导致国内原料供应紧张
精炼钴有多种化学形式。锂离子电池的商业化生产增加了对钴化学品(主要是四氧化三钴和硫酸钴)的需求。安泰科数据显示，今年国内钴盐产量有望占国内精炼钴总产量的89%，占比进一步提升。
全球中国钴消费结构
锂电池领域是全球钴消费增长的主要动力。安泰科预计，年全球钴消费结构中，3C锂电占比36%，动力电池占比31%，高温合金和硬质合金分别占比7%；年中国钴消费结构中，3C锂电占比56%，动力电池占比31%，硬质合金占比4%，陶瓷占比3%，高温合金占比2%。另外，年中国钴消费总量约占全球总消费量的66%。
中国新能源汽车渗透率快速提升，产销量超预期
年11月2日，国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划(-年)》，明确新能源汽车产业发展总体部署及发展愿景。正式版本相比于此前发布的征求意见稿中，有两点差异：1）对于新能源汽车销量占比的指引：原征求意见稿中规划年新能源汽车新车销量占当年汽车总体销量比例达到25%，正式稿中将该比例下调为20%，但预计至年国内新能源汽车产销量年均复增长率仍可以达到30%以上；2）对于新能源乘用车平均电耗，征求意见稿中要求年新能源乘用车平均电耗降至11.0kWh/km，正式稿中将该指标放宽至12.0kWh/km。
国内新能源汽车需求强劲带动正极材料企业开工率提升
鑫椤锂电数据显示，年国内三元材料产量合计18.96万吨，同比+2.28%。今年上半年国内三元材料产量合计16.70万吨，同比+.13%；另外国内三元材料21Q1/Q2/Q3产量分别为7.25/9.45/10.05万吨，21Q3产量同比+74.18%，环比+6.35%；今年7-9月国内三元材料产量为3.33/3.49/3.23万吨，9月三元材料产量环比略有减少主要是受限电影响
海外汽车电动化需求提速
欧洲制定严苛的碳排放规则。年欧盟立法中，将乘用车碳排放标准于年底降至95g/km，其中年95%销售新车降至95g/km水平，年降至80.8g/km，年进一步降至59.4g/km。而年9月的《年气候目标计划中》，欧盟进一步上调减排幅度（年相较年减排幅度由40%上调为55%），则年碳排放水平为47.5g/km。
特斯拉产销量数据持续超市场预期
特斯拉
