快递是物流业最好的子赛道，UPS创造了全球物流业的市值纪录亿美元。
我们探讨了中国快递业演绎逻辑，千亿美元市值巨头或将孕育其间；投资者可能高估短期股价波动，低估长期复利效应。
若把视线从快递扩展至供应链，最大的机会或许不是工具本身，而是谁能利用工具重构行业。
物流是商流的派生需求，即物流需求不能独立于商流产生；另一方面，高效低成本的物流降低了交易成本，促进了商流的繁荣。
从全球来看，快递都是物流业最好的子赛道：12家快递企业总市值（/01/20：约1.91万亿人民币）占物流业的50.77%。
快递业护城河主要源于“网络效应”和“规模效应”，即首先需要建立大范围轴辐式网络（宽护城河），而且需要充足的件量和长期学习，单位成本才能接近行业领先水平（护城河越挖越宽）。
物流体系与市值结构
货物在时间和空间上的错配分别派生出仓储和运输需求，物流供给则呈现垄断（基础设施）和竞争（运输服务）二元特征。
人口分布、经济结构、地理特征和政策约束是影响行业发展的四个关键变量。
分析市值结构，我们发现海外物流业头部化态势显著，快递是最好的子赛道；而中国物流业经历了一轮快速的资本化，物流已是交运第一大子行业。
交通运输与物流体系
物流源于货物在空间和时间上的错配，分别派生出仓储需求和运输需求，即物流需求属于间接需求而非直接需求。
基础设施和运输工具共同生成物流供给，带来自然垄断和市场竞争的二元结构。
华泰证券分析师将物流业划分为操作层、产品层、产品集成商、合同物流和供应链服务五层，标准化程度依次下降。
（1）交通运输体系
华泰证券分析师根据运输需求（客运/货运）、运输方式（航空/铁路/公路/水路）和运输功能（承运人/代理人/基础设施）将交通运输行业划分为十二个象限。A股研究团队通常根据运输方式分工，便于产业链跟踪。
（2）需求派生性与供给两重性
物流需求源于货物在空间和时间上的错配，前者依赖于运输，后者依赖于仓储。
市值结构：海外“头部化”与A股“资本化”
投资者希望研究海外发展历史，以此映射国内发展趋势。华泰证券分析师发现海外物流业市值头部化显著，快递是最好的子赛道；中国物流业经历了一轮快速的资本化，物流已是交运第一大子行业。
（1）海外物流行业：市值分布的“头部效应”
华泰证券分析师梳理了全球主要交易所家上市物流企业，基本涵盖了全球最优秀的物流企业。
（2）中国物流行业：优质企业开启“资本化”
华泰证券分析师复盘了A股交运行业的市值结构。年以前，物流行业
