（报告出品方/作者：兴业证券）
1、以科技为核心，聚焦开拓增量市场
定位科技公司，战略从三张网络到“一横两纵”。菜鸟年成立，初期战略是构建三张网络：天网、地网和人网，希望通过三张网络加强物流行业效率和质量，应对B2C占比提升趋势对物流体验提出的更高要求。中期菜鸟将战略细化至物流全链条，包括快递、仓配、末端、国际和农村5个方面。第二个5年发展战略聚焦“一横两纵”，突出数智化趋势，其中一横指行业数字化升级，两纵指围绕新零售的智慧供应链能力和全球化的供应链能力，即对应菜鸟“全国24小时必达、全球72小时必达”的物流愿景。
目标成为全球化产业互联网公司，战略聚焦增量赛道。菜鸟的发展目标是成为一家客户价值驱动的全球化产业互联网公司，把物流产业的运营、场景、设施和互联网技术做深度融合，坚持数智创新、开拓增量、普惠服务和开放共赢，重点强调“菜鸟将把核心资源全力投入在物流新赛道的开拓上，专注增量创新，帮助实体经济降本增效，提供更好的服务体验”。
“一横两纵”战略契合行业增量方向，秉持开放共赢理念。在菜鸟看来，物流增量赛道主要在三个方向：物流数字化和智能化加速、从消费供应链升级到产业供应链、中国物流参与到全球物流搭建。预计菜鸟将在这三个角度上继续做大做深，并秉持着开放共赢的理念，继续为快递企业赋能，助力快递企业更好地为客户服务。
2、物流数字化和智能化加速，菜鸟持续引领行业
2.1、物流行业数智化升级是在深度和广度上的持续实践
数字化是智慧物流的基础，业务复杂度提升催化行业向数智化转型。目前快递行业的数字化已基本覆盖包裹、车辆、仓库、设备等纬度，物流其他链路的数字化也在持续推进。数据密度的持续提升有效增强行业参与者对于物流各方面状态的感知、判断和决策。
从数字化到数智化将是量变到质变的过程，菜鸟数智能力已在多个场景成功运用。数智化是在数字化的基础之上，运用大数据、人工智能、物联网、自动化等技术重构要素，从而提升行业运行效率。在阿里零售通领域，数智化升级大幅提升SKU预测精准度，使商品销售额增加60%，缺货率降低到10%以下。
数智化对数据量和系统开发能力要求高，菜鸟在数智化执行层面拥有比较优势。目前市场确实存在大量物流相关智能系统，但从系统的全面性、联通性和迭代数量等方面来看，菜鸟拥有明显的比较优势。
2.2、菜鸟科技产品矩阵式发展，引领行业数智化升级
产品技术研发实力强劲，物流科技产品多元。菜鸟作为一家全球化物流产业互联网公司，在物联网、人工智能、大数据、无人技术等科技基础上，结合物流行业数智化升级的痛点和需求，聚焦于物流新技术和新产品的研发。
数据服务方面，菜鸟主要提供物流详情和地理信息方面的相关服务。菜鸟的地址库可以提供地址质量服务、地址范围管理服务、地址信息查询服务。
人工智能方面，菜鸟可提供多样化算法，包括调度、切箱、地址分词、订单分配、智能汇波、择仓、库存补货、机器视觉等。菜鸟的人工智能主要优势包括团队算法开发能力、云服务能力和大数据积累。
通信服务方面，菜鸟主要提供短信、语音和号码隐私保护方面的服务。菜鸟的通信服务可有效提升末端服务质量。
云计算方面，菜鸟物流云是一个基于阿里云的物流基础信息服务平台，主要产品包括云服务器、云数据库、Elasticsearch、日志服务。目前国内主要快递物流巨头都已在使用物流云服务，保证了物流网络体系高效运转。使用云架构安全更高、成本更低，在业务高峰时期能够迅速扩容避免系统崩溃，并可以降低企业IT总成本30%以上。
物联网方面，菜鸟与行业共建物流IoT开放平台。在数字孪生技术、AI和IoT技术支持下，物流IoT开放平台可以接入任意设备，实现仓储、运输、配送和驿站代收等物流全链路数字化智能化升级。
自动化方面，除了自动化WMS、WCS系统等，菜鸟也在开发无人车和无人物流卡车。截至年6月，物流无人车“小蛮驴”已成功在15家高校运营，服务了30万师生，单台每天最多可以配送个包裹。未来一年，菜鸟将继续投入辆物流无人车“小蛮驴”进入校园和社区。
3、从消费供应链升级到产业供应链，菜鸟生态资源优势显著
3.1、数字化提升供应链效率，消费供应链服务正向产业供应链渗透
供应链主要解决最优需求满足方案，网络特征加大了供需匹配难度。供应链管理的核心难点在于如何以最优成本满足需求。这里面涉及到如何在链条中做到供需匹配，而需求的不确定性和动态性、不同个体之间的联系和合作等问题加大了供需匹配的难度。
牛鞭效应是供应链管理问题的一大集中体现。牛鞭效应指的是末端需求的小幅变化将在供应链中逐级向上放大，主要原因包括多重需求预测、批量采购和生产、价格浮动和促销、非理性预期。
多重需求预测主要包括安全库存和前置时间问题。安全库存主要是企业为了能够安全有效满足客户订单，生产量超过需求量。前置时间主要是订货和到货之间存在时间间隔，企业为了避免原材料短缺而提前订货的时间长度。
批量采购和生产主要是受生产和运输规模效应、库存和销售考核周期等因素影响，企业往往采用批量的方式进行采购和生产，而这种批量的方式使得库存波动性加大，甚至存在需求变化后库存贬值的问题。
价格浮动和促销指的是末端为了促销导致前端库存积压，从而导致库存不合理波动的情况。
非理性预期主要是指需求超过供给的时候，下游为了保证自己的订单满足率，会向上游订购超过实际需求的货物，从而导致市场紊乱。
牛鞭效应与信息不对称有关，供应链的数字化、互联化能够很大程度上降低信息不对称问题，提升供应链链条中各个个体之间的互信程度，有效地增加供应链的可视性和灵活性，降低供应链的波动性。
近年供应链变化主要发生在线上流通端，M2C是消费供应链发展重要方向。目前，电商市场开始呈现多元化和去中心化趋势，团购、直播、O2O等新模式不断涌现，线上消费供应链管理难度提升，供应链进入新一轮的升级，“一盘货”的库存管理能力成为新供应链焦点，C2C和B2C正在向M2C发展。
消费供应链服务正逐步向产业供应链渗透，服务内容有望深化至物流以外。叠加产业数字化水平持续提升，产业端供应链的升级持续升温。传统产业供应链服务更多围绕物流，为供应链中一个个体的仓储和物流服务，较少涉及商流、信息流和资金流方面的服务。消费供应链服务商向产业供应链服务渗透的过程中，依赖积累的消费端信息和资源优势，服务内容有望从单一的仓储和物流服务深化至研发引导、需求预测等层面，真正推动M2C向C2M发展，进一步提升社会综合供应链效率。
3.2、菜鸟发展供应链服务拥有生态优势，服务内容已超物流领域
阿里等大型电商平台拥有“商流、物流、信息流、资金流”四流合一的优势，在提供消费和产业供应链方面拥有优势。商流方面，国内阿里的电商平台市占率常年稳居我国第一，积累了大量的产业带资源；国际上阿里拥有成熟的、富有市场竞争力的B2B业务阿里巴巴国际站、B2C业务速卖通、东南亚电商Lazada。物流方面，菜鸟结合各类物流企业为客户提供优质的供应链服务。资金流方面，蚂蚁集团金融服务能力行业领先。信息流方面，电商平台、阿里妈妈、菜鸟、支付宝、阿里云等产品从不同角度为客户提供服务。
菜鸟自成立以来不断投资建设基础服务，目前在国内已经具备了从仓到配、从干线到末端的全链路供应链物流网络。截至年7月，菜鸟供应链物流骨干网络拥有7个全国仓配枢纽，仓储面积超万平米，超万条专业运输路线，配送覆盖超个区县，当次日达覆盖超1个区县。
菜鸟国内供应链的一大优势为数智化能力，提供数智大脑、数智仓配、数智全案和商流联动服务。
数智大脑为客户提供分仓、预测和决策方面的服务。分仓宝通过数智测算减少货品与消费者的距离，提高时效的同时降低配送成本。预测宝对于销售量的预测精确度处于行业领先水平，可覆盖未来一个季度的SKU和分仓销量，大幅降低库存、释放资金。决策宝则为客户科学运营提供了基础，通过全场景、全链路数据可视化使决策制定不再盲目。
数智仓配包含ToB仓配、ToC仓配、仓配协同、数智集货、干线运输五个部分。B2B仓高效连接商业节点，B2C仓为送达加分，协同仓利于客户托付，集货仓使中转简便，数智干运则让调拨精准送达。
数智全案针对客户全托管需求和大促时期特殊需求给出了完整的解决方案。截至年6月，大促宝的核心服务“预售极速达”已覆盖全国个城市，通过将预售包裹提前下沉到最近的末端网点，95%以上的包裹可以实现当次日达。
商流联动在融资和渠道方面提供帮助。金融宝有助于商家变现库存，并赋能合作伙伴多元化的融资产品。
围绕阿里3年打造个年销过亿超级工厂的C2M计划，菜鸟也提供相关服务。目前菜鸟C2M供应链的基础设施已有10个全国产业带集群和近百万平米的仓储面积。厂家使用菜鸟C2M供应链服务后，基于菜鸟对生产、销售及备货的预测，大促应对、发货效率、运营成本、备货节奏、消费者满意度都得到显著提高。
4、中国物流全球化或借势跨境电商，菜鸟拥有资源禀赋优势
4.1、商流带动物流发展，老牌快递龙头全球化离不开跨国企业发展
物流企业的全球化过程离不开母国的经济支持和产业外向发展。物流企业，特别是龙头快递企业，能够发展全球性网络离不开母国经济的支持和母国产业的全球化过程。对外贸易方面，美国也涌现了大量的跨国企业，这些企业存在着大量全球性供应链布局需求。
目前全球化的快递企业中，UPS、FedEx和DHL均依赖美国起家，并于20世纪70年代陆续发展海外业务。美国本土庞大的市场为这些快递企业走向全球提供了充足的资金支持。当前IBM、DELL、GE、HP等跨国巨头都是UPS、FedEx等快递企业的全球协议客户。政府的支持也是重要因素。中国加入世贸的条件之一就有向美国授予部分直飞中国的航权，UPS借此才能够在中国开展直航物流业务。海外发展区域与全球产业渗透方向基本一致，发展方式多以并购为主。
4.2、跨境电商是中国物流国际化重要机遇，菜鸟拥有资源优势
中国“世界工厂”的特征意味着中国产业国际化是趋势也是需求。随着产品设计和品牌认知的提升，中国产品的综合竞争力将持续提升，海外市场份额持续提升将是必然趋势。双循环中的国际循环必不可少，有利于全球经济发展和生活水平提升。
发达国家是中国产业国际化重要发展方向，跨境电商或是重要发展方式。发达国家成熟的流通渠道难以高效渗透，互联网趋势下的电商市场或是中国产业国际化的有效渠道。跨境电商市场可有效发挥中国产品高性价比优势、规避中国产品渠道资源劣势。
中国物流全球化或可借势跨境电商发展，菜鸟拥有领先的资源禀赋。跨境电商平台运行的第四方物流服务可以通过平台数据来提供优于第三方物流企业的服务，菜鸟基于阿里在跨境电商上的成就，发展海外物流具有先天优势。
疫情加速催化全球消费线上化转型，推动跨境出口物流行业加速发展。疫情期间各国线上消费渗透率普遍提高，跨境电商进出口贸易额不降反升。Q2美国电商渗透率迅速提升4.3%，超过了过去2年的渗透率增长。年中国跨境电商进出口1.69万亿元，同比增长31.1%。
4.3、菜鸟立体式发展跨境物流，积极把握跨境电商风口机遇
“双循环”格局下菜鸟进出口贸易齐头并进。“内需和进口”方面，菜鸟全球供应链在全球各大洲设立海外直采中心，在日韩、欧洲、北美等地设立海外仓，在中国境内的保税仓面积超过了万平米。“外贸和出口”方面，依托于底层骨干网和技术能力，菜鸟全球包裹网络已具备向不同类型的商家提供差别化服务的能力，尤其是外贸商家最需要的极致性价比服务。
菜鸟“点线面”式多维国际化布局打造坚实出海基础。“点”，即菜鸟全球建设的仓储资源，助力构建对外契合全球中小企业发展趋势、对内承接阿里业务出海需求的电子世界贸易平台（eWTP）。菜鸟拥有的仓储资源包括数字贸易中枢（eHub）、保税仓、中心仓、中转仓、海外仓、海外各国的自提点等。
数字贸易中枢（eHub）作为eWTP项目下的物流枢纽项目，旨在通过建立区域性综合物流枢纽节点，服务全球跨境电商物流需求，为实现“全球72小时送货必达“战略提供支持。年2月菜鸟率先启动杭州列日常态化包机，打通中欧双向物流通道，并在3月增至每周五班，助力复工复产。
保税仓、海外仓等仓储资源，亦为eWTP提供基础设施。截至年底，菜鸟所运营的跨境仓库超过个，包括保税仓和海外仓共计超过万平米。
“线”，即全球干线网络，或称全球智能骨干网，是菜鸟长期建立的护城河。菜鸟的全球智能骨干网能够提供“到港+运输+申报”的一条龙服务，其根据不同的场景和细分的市场可以具体分为：全球包裹网络、全球供应链服务、全球货运网络。
全球包裹网络——一杯咖啡的价格送全球。全球包裹网络主要为长尾、轻小件商品提供一站式解决方案，通过单点接入服务全球消费者，使中小卖家的跨境物流更加普惠、便捷。截至年3月，菜鸟全球包裹网络的日均跨境包裹量已经超过万个，规模与国际三大巨头（UPS、FedEx、DHL）比肩。预计年内，“5美元10日达”物流业务将覆盖20国，物流业务将覆盖50国。
全球供应链服务——为全球品牌提供全球服务。全球供应链是覆盖大贸、保税、免税多种贸易类型，涵盖头程、中心仓、保税仓、关务和配送的端到端供应链。年，菜鸟全球供应链通过提高效率，降低库存，帮助卖家节省20%的整体供应链成本，对于全球电商卖家是非常大的助力。
全球货运网络——服务客户进入全球前列。全球货运网络是通及全球的多家海外仓储、关务、陆运等合作伙伴的服务网络。深耕全球消费品、医药、科技三大垂直行业，并提供多网点服务支持，专属客服服务，全程数字可视化，在线运价跟单等功能。
“面”，即国际末端网络，落实包裹区域性配送。目前主要可分为“末端卡车运输网络”和“末端自提网络”。
末端卡车运输网络方面，菜鸟已经以列日智慧物流枢纽为中心，建立了欧洲卡车运输网络，覆盖德国、法国等欧洲国家，用于欧洲进出口业务。通过“列日智慧物流枢纽+欧洲卡车运输网络”模式，总体物流成本下降20%。
末端自提网络放方面，通过接入国外合作伙伴的自提资源，菜鸟建立了覆盖欧洲、大洋洲等国家的末端自提网络，辐射西班牙、俄罗斯、波兰、澳大利亚等国家，为欧洲、大洋洲的消费者提供自提服务。
数智化系统加速了跨境物流通关效率。包裹、仓库、快递员和通关系统的数字化，结合无人车、无人仓、无人机、AGV、智能分单等IoT设备的应用，使跨境贸易全链路可视化，让“秒级通关“成为可能。
疫情破坏传统供应链网络，菜鸟把握机遇大力发展跨境物流。基于较高数智化水准，菜鸟除了在疫情爆发初期迅速开通武汉救援物资免费运输绿色通道外，之后亦利用自身全球物流网络向多个国家和地区运输了2.5亿件个人防护物资和6万立方米的援助物资，并通过医药冷链落实疫苗国际运输工作。菜鸟成功把握疫情机遇，目前已经晋升为全球新四大跨境包裹网络之一，通过菜鸟出口的外贸物流成本同比市场降低30%左右。
5、总结：开放共赢、专注增量蓝海是菜鸟的基因
数智创新，开放共赢。回顾菜鸟8年多的发展史，菜鸟致力于发挥自身数智化能力等优势助力物流行业高质量发展，如推广电子面单、推出菜鸟指数、铺开菜鸟驿站、搭建海外网络等，一直保持着开放共赢的态度，未利用阿里商流优势直接参与到传统物流行业的经营，更多是产业互联网的运营模式。目前看来，除了一系列数智化软实力，菜鸟在国内的重要积累包括末端菜鸟驿站和供应链综合服务能力，在国际的重要积累包括海外基础设施和物流网络。
开拓增量，做大市场。展望未来，菜鸟仍将继续开放共赢，发力包括行业数智化、产业供应链和国际物流网络在内的增量赛道。对于整个物流行业来说，菜鸟利用自身优势开拓蓝海市场有利于整个市场健康发展，或可为各个物流企业提供更好的需求场景，也将推动社会综合效率提升。
风险提示。
1、宏观经济下行风险：全球疫情反复，外部经济不确定较高，宏观经济下行影响消费水平。
2、中美贸易摩擦升级：存在政策方面的不确定性，可能对国际业务造成负面影响。
3、电商需求下降：后疫情时代线下购物逐步恢复对线上需求造成冲击。
4、快递价格战激烈度上升：监管落地需要时间，行业竞争加剧将影响行业利润空间和发展特征。
5、供应链行业发展不及预期：中国供应链业务的增长存在行业需求和基础设施发展的不确定性。
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