1、金融科技概况
1.1金融科技基本内涵及生态体系
金融科技指运用各类先进技术，帮助金融行业提质增效的一种新业态。根据金融稳定理事会（FSB）的定义，金融科技是指技术带来的金融创新，它能创造新的业务模式、应用、流程或产品，从而对金融市场、金融机构或者金融服务的提供方式造成重大影响。国际证监会组织（IOSCO）定义金融科技为“有潜力改变金融服务行业的各种创新的商业模式和新兴技术”。
金融科技生态体系由市场主体、监管机构、孵化及融资机构三方组成。金融科技公司运用云计算、大数据、人工智能和区块链等技术手段提供创新金融服务；科技公司为监管机构和金融机构在客服、风控、营销、投顾和征信等领域提供新技术服务；监管科技公司提供金融合规科技应对方案；再加上传统金融机构，共同构成金融科技的市场主体。它们与金融科技融资机构、商业模式孵化器、金融监管机构、科技监管机构和金融科技监管机构，共同推动金融业的发展与变革。
1.2中国金融科技行业目前已进入平稳发展期
中国金融科技发展主要经历了四个阶段，分别是第一阶段（年-年）市场启动期、第二阶段（年-年上半年）高速发展期、第三阶段（年下半年-年）市场调整期、第四阶段（年至今）稳步增长期。
第一阶段市场启动期（年-年）：金融科技公司萌芽，科技开始渗透进金融核心业务。年前后，第一批第三方支付企业出现；年，我国首家网络借贷平台“拍拍贷”成立，采用纯线上模式运作，平台本身不参与借款，而是通过信息匹配、工具支持和服务等功能实现借贷，是中国第一家真正意义上的p2p网络信用借贷平台；年5月，央行颁发首批27张第三方支付牌照，支付宝、财付通、快钱等民营第三方支付获牌，标志着第三方支付纳入监管，也为国内第三方支付企业参与国际竞争带来政策支撑；年5月，银保监会印发《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，明确支持民营企业参与商业银行增资扩股，允许民营企业参与城市商业银行风险处臵的持股比例适当放宽至20%以上，民营银行开闸；同年7月，扫码支付试水，之后迅速线下推广，科技对金融行业的渗透从线上互联网金融扩展至线下零售支付。我们认为，年至年是金融科技发展的“市场启动期”，期间，第三方支付、p2p网贷、虚拟货币等纷纷萌芽，监管鼓励民营银行开闸及第三方支付发展，科技在金融行业的应用由此前辅助性的“IT工具”开始渗透进支付、借贷等核心金融业务，金融科技发展正式启动。
第二阶段高速发展期（年-年上半年）：各机构开始大规模互联网化布局。年6月，支付宝推出增值服务平台“余额宝”，上线不到6天用户数量即突破万，互联网金融概念大火，活期宝、现金宝等类似的“理财宝”纷纷现身；同年9月，北京银行首次建立直销银行，计划以线上和线下融合的方式提供服务，年，全国首家民营银行深圳前海微众银行正式获准开业，也是中国首家互联网银行；p2p网贷也迎来爆发式增长，全年新成立p2p平台高达多家；年3月，全球市值最大的商业银行--工行推出“e-ICBC”互联网金融品牌，高调发力互联网金融，标志着互联网金融进入“大象”起舞时代。我们认为，年至年上半年，互联网金融高速发展，传统银行纷纷开始直销银行探索和互联网转型，理财平台和p2p网贷平台数量大幅增长，资本市场也对互联网金融保持热情，金融科技处于高速发展期。但监管发展脚步未能跟上行业发展速度，导致这一时期行业发展处于“野蛮生长“状态，行业乱象频生，急需监管落地。
第三阶段市场调整期（年下半年-年）：监管政策密集出台，行业发展趋于缓慢。年末，e租宝事件爆发，引发公众对P2P理财安全的质疑；年4月，国务院组织14部委召开电视会议，将在全国范围内启动有关互联网金融领域的专项整治，为期一年，推动对民间融资借贷活动的规范和监管；同年8月，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》正式发布，要求银行金融机构对网贷客户资金实行第三方存管，禁止网贷机构发售金融理财产品，禁止p2p开设线下门店、线下宣传及推介融资，标志着p2p网贷正式进入监管时代；同年，央行牵头开展非银行支付机构风险专项整治工作，年发布《关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知》，取缔支付机构与银行的直连模式，互联网支付公司正式告别直连时代。经历了前几年的野蛮生长后，年下半年至年，行业进入市场调整期，监管趋严，行业发展趋缓，伴随金融科技领域数条监管政策落地，网络借贷、网络支付等细分领域的监管框架逐步完善，行业规范度进一步提升。
第四阶段稳步增长期（年至今）：监管压力减小，行业健康稳步发展。一系列监管政策落地使行业乱象得到有效整治，行业清理洗牌后，不合规平台已淘汰出局，留下的重合规重风控的金融科技公司将迎来增长红利，监管压力逐渐减小。年8月，央行印发《金融科技（FinTech）发展规划（-年）》,明确提出到年建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”,进一步增强金融业科技应用能力。业内认为，《规划》的出台起到了“定海神针”的作用，是行业重大利好。整体来看，《规划》给予金融科技的定位具有相当的政策高度，对金融科技创新赋能金融发展给予高度认可。根据经济观察网报道，度小满金融相关负责人表示，央行印发的金融科技三年发展规划，对金融科技产业发展具有重要的指导和推动作用，对所有金融科技领域的从业者都是巨大的鼓励。在《规划》的指导下，金融科技发展将进入健康有序、稳步增长的新时期。
1.3金融科技投融资情况
从融资规模看，年全球及中国金融科技融资都达到历史高点，年热度有所减退，但全球融资规模仍在千亿美元以上；从融资阶段看，近年金融科技领域投融资呈现集中化趋势，交易份额逐渐转向中后期（B轮以后）融资；从融资领域看，支付领域为全球及中国金融科技融资热点，保险科技与区块链表现强劲。
1.3.1金融科技融资规模：年达历史高点，全球融资突破千亿美元
毕马威报告《PulseofFintechH2’19》显示，年全球金融科技融资（VC，PE和并购）规模已达亿美元，-年5年间全球金融科技融资年复合增速在20%以上。年融资规模相较于年略有下降，但规模仍在千亿美元以上，突显出全球金融科技市场的强大实力。
从不同融资方式来看，并购仍是金融科技领域交易规模最大的融资方式，年更是创下亿美元的新纪录。其中，两笔大额并购交易功不可没：美国金融科技公司FIS以亿美元收购支付平台Worldpay，为史上最大宗电子交易平台收购案；金融科技公司Fiserv以换股方式收购美国支付服务商FirstData，交易价值达亿美元。这两笔并购交易均发生在支付领域。
三种融资方式中，VC增速最快，-年VC融资金额年复合增速高达40%左右。年VC融资金额相较于年有一定幅度下降，主要原因为年蚂蚁金服亿美元的大笔融资使得基数较高。若不考虑年蚂蚁金服的大笔融资，年亿美元的VC融资仍创下了历史记录。
中国金融科技融资规模在年达到历史高点，主要因为中国金融科技领域在年迎来快速发展：银行等传统金融机构建立科技子公司，发力数字化；以BATJ为首的互联网巨头纷纷表示“去金融化”，着重金融科技；各路资本对金融科技领域保持强烈的兴趣。经历了年的大规模投融资后，年中国金融科技热度有所减退，但中国企业在年全年仍位列亚太地区最大的金融科技交易之列。
1.3.2金融科技融资阶段：交易份额转向中后期（B轮以后）融资
年，全球三分之二的金融科技领域风投交易都发生在早期阶段（种子轮和A轮融资）。但随着公司不断发展，不同领域赢家逐渐显现，几个主要金融科技垂直领域日益拥挤和过热，金融科技早期交易量开始逐步下降。根据宜信研究院援引CBInsights的数据，年金融科技早期融资交易份额降至5年新低（59%），投资者逐渐将目光从早期融资轮企业转向具备更多发展潜力的企业，交易份额也逐渐转向中后期（B轮以后）融资。
但是，伴随着融资交易份额的下降，近3年种子及天使轮的交易投前估值中位数却逐渐上升，这说明投资者对金融科技的理解逐渐深入，对目标企业的筛选更加严格，将投资限制在表现最好和发展最成熟的企业，也因此促使了更大的单笔融资规模，体现了金融科技领域投资愈加集中化的趋势。
1.3.3金融科技融资领域：支付领域仍为热点，保险科技与区块链表现强劲
从融资领域来看，支付领域仍是金融科技融资热点，年、年融资金额（VC，PE和并购）分别为亿美元和亿美元，遥遥领先其他领域。根据前瞻网数据，从年全球金融科技前十大融资项目来看，支付/交易类项目占了6个，投资热度远高于其他细分赛道。保险科技领域已经相对成熟，因此，虽然早期融资减少、交易量有所下降，但由于巨额交易增加、总交易规模仍保持强劲，这也是一个成熟细分市场的迹象。区块链和加密货币领域仍处于起步阶段，多家初创公司正着力挖掘商业化潜力和突破技术及监管障碍，从而有助于提升整体交易量。在这一过程中，投资可能会保持强劲。
年中国金融机构技术资金投入达亿元，支付业务投入占比最高。年我国金融机构技术资金投入达亿元，其中投入到以大数据、人工智能、云计算等为代表的前沿科技资金为亿元，占总体投入比重为29%。从金融机构技术资金投入结构来看，支付业务因其受众最广、交易最高频的特性投入占比最高。据智研咨询预计，到年中国金融机构技术资金投入将达到亿元，其中前沿科技投入占比将增长到35%。
2.金融科技四大技术方向解读：ABCD
金融科技的四大关键技术为：人工智能（AI）、区块链（BlockChain）、云计算（Cloud）和大数据（BigData）。人工智能广泛运用于智能风控、智能支付、智能投研、智能投顾等方面，能够替代人工重复性工作，提升效率和用户体验，拓展金融机构的销售和服务能力；区块链能够有效节约金融机构间的清算成本，提升交易处理效率，增强数据安全性；云计算主要应用在IT设施的管理方面，帮助资源有效合理分配来及时有效的提高运维效率，降低银行的IT基础设施成本；大数据能带来大量数据种类和格式丰富、不同领域的大量数据，基于大数据的分析能够有效提取有价值的信息，为精确评估、预测提供了新手段。
2.1人工智能：智能风控、智能支付、智能投研、智能投顾等
人工智能技术在金融行业中的应用主要为智能风控、智能支付、智能投研、智能投顾等。在智能风控领域，人工智能在客户群体筛选、欺诈风险鉴别，信用评定等环节起到重要作用，有助于增强业务过程中的安全度；在智能支付领域，人工智能通过生物识别身份认证为客户带来更快捷的操控体验，通过现实人脸图像与联网核查图像、客户身份证图像交叉比对、人工智能算法引擎完成身份认证，从而加强了金融服务供给、提高了支付运营效能；在智能投研领域，人工智能通过深度学习、自然语言处理等方法，对数据、事件、结论等信息进行自动化处理和分析，为金融机构的专业从业人员提供投研帮助，提高其工作效率和分析能力；在智能投顾领域，智能投顾能够对用户与资产信息进行标签化分类，从而精准匹配用户与资产。
2.2区块链：解决安全、信任、效率三大痛点
根据CCIDCousulting，区块链是一种分布式账本构造技术，可以在去中心化的系统中构建不可篡改、不可伪造的分布式账本，并保证系统中各个节点所拥有账本的动态一致性。区块链的分布式记账、不可篡改、内臵合约等特性可以为金融业务中的痛点提供解决方案，解决金融业务中的安全、信任、效率三大问题。
2.3云计算：在信息获取、资源配臵、IT运营三方面发力
美国国家标准与技术研究院（NIST）定义云计算为：一种按使用量付费的模式，通过云计算，用户可以随时随地按需从可配臵的计算资源共享池中获取网络、服务器、存储器、应用程序等资源。云计算按照服务交付模式分为IaaS、PaaS和SaaS。云计算在金融领域的应用价值主要有三方面：降低金融机构的信息资源获取成本；减小金融机构的资源配臵风险；提高金融机构的IT运营效率。这些应用价值主要通过私有云和行业云两种落地方式来实现。
2.4大数据：应用于银行、保险、证券等细分领域
大数据近年来在银行、保险、证券等细分领域的应用愈发广泛。在银行行业，大数据可以助力银行在客户画像的基础上开展精准营销，在风险管理和控制方面帮助银行进行中小企业贷款风险评估、实时欺诈交易识别和反洗钱分析；在保险行业，大数据可以基于企业内外部交易和历史数据，实时或准实时预测和分析欺诈等非法行为，还能通过识别客户的风险偏好来进行差异化服务和精细化营销；在证券行业，大数据可以应用于股价预测，以及结合人工智能助力智能投顾。除此之外，大数据还能应用于支付和互金等领域。
总结来看，人工智能、区块链、云计算和大数据四大关键技术多维度、多角度、全方位助力金融行业提质增效。人工智能技术在智能风控、智能支付、智能投研、智能投顾等多个领域为金融行业赋能；区块链的分布式记账、不可篡改、内臵合约等特性可以为金融业务中安全、信任、效率三大痛点提供解决方案；云计算技术在信息获取、资源配臵、IT运营三方面发力，帮助资源有效合理分配来及时有效的提高运维效率；大数据近年来在银行、保险、证券等细分领域的应用愈发广泛。随着人工智能、区块链、云计算和大数据等新兴技术在金融行业的深入应用，科技对于金融的作用被不断强化，创新性的金融解决方案层出不穷，金融科技发展进入新阶段。
3.金融科技六大细分领域剖析
人工智能、区块链、云计算和大数据等前沿技术渗透进金融行业各细分领域，应用场景各异、全方位助力金融行业提质增效。
3.1移动支付
移动支付是指移动客户端利用手机等电子产品进行电子货币支付，属于第三方支付。移动支付将互联网、终端设备、金融机构有效地联合起来，构成了一个新型的支付体系。
3.1.1行业格局：行业增速放缓，监管收紧；C端呈双寡头格局，B端具发展潜力
移动支付交易规模扩大，监管政策收紧，行业增速放缓。年移动支付交易规模仅8万亿元，年便增长至.9万亿元，五年时间交易规模增长了近25倍。随着交易规模的扩大，移动支付对国家金融生态稳定的影响逐渐增强，因此政府开始加强行业监管。年，人民银行相继发布号、号、号、号文件，加强对无证经营支付业务的整治，对条码支付等业务进行规范。其中号文件指出：银行、支付机构应根据《条码支付安全支付规范（试行）》关于风险防控能力的分级，对个人客户的支付业务进行限额管理。同时支付机构不得基于条码技术，从事或变相从事证券、保险、信贷、融资、理财、担保、信托、货币兑换、现金存取等业务。受到交易限额等监管因素的影响，中国移动交易规模增速开始放缓。年移动交易规模增速仅为20%，同比下降64%。
C端呈双寡头格局，B端具发展潜力。移动支付属于第三方支付，作为中介连接着用户端和商户端，处于典型的双边市场。目前C端的移动支付市场竞争激烈，支付宝和腾讯金融占据了超过90%的市场份额，形成了双寡头的竞争局面。在C端竞争白热化的情况下，部分支付机构选择在B端进行垂直化和增值化深耕。一种路径是为垂直细分行业提供多元服务，如为商旅、批发、物流等行业提供解决方案，典型企业有快钱、通联支付、汇付天下等；另一种路径是在基础支付上提供投资理财、精准营销、供应链金融等增值服务，典型企业有苏宁金融、易宝支付、拉卡拉等。我们认为，目前C端移动支付流量红利已见底，B端的移动支付市场存在较大发展潜力。
3.1.2金融科技应用：服务模式向全场景数字化运营转变；科技助力支付机构深耕B端市场
支付机构服务模式由多场景单一服务向全场景数字化运营转变。在互联网时代，移动支付具有极强的场景属性。各支付机构不断针对旅游、医疗、交通、校园等细分场景进行布局。随着大数据、人工智能等技术的发展，支付机构开始集成不同支付场景，将线上和线下支付结合，发展多元服务，同时引入SaaS服务商、银行、聚合服务商等外部机构，基于场景网络构建全场景数字化平台。例如快钱公司结合各类消费场景，运用前沿科技打造创新型金融科技平台，为企业和个人用户提供移动支付、定制化行业解决方案、金融云等金融科技服务，将金融科技辐射至更多产业和场景，从而赋能企业和用户。场景集成带来的协同效应会逐渐体现在支付机构的用户规模和交易规模上。当规模增长到一定程度时，依托于全场景数字化平台的支付服务和增值服务也能在收入上得到增长，提升支付机构盈利能力。
通过平台生态化战略提供多元化增值服务逐渐成为支付行业发展主流。平台化模式有别于传统的服务佣金模式，在这种业务逻辑中，平台通过多元化的增值服务来实现综合性收益，要同时满足C端用户和B端商户的需求。对C端用户来说，平台需要开拓更多的场景来满足消费者需求，吸引流量，提高消费者规模和活跃度，以实现平台的规模经济效应。对B端商户来说，平台要增强为商户提供多元服务的能力，满足商户数字化经营需求，优化商户的服务品质。
3.1.3展望：支付机构将加大科技投入；政策利好释放，跨境支付成新竞争点
支付机构将加大科技投入，推动支付产业市场发展。年，我国支付业务技术资金投入达.6亿元，其中前沿科技投入为.6亿元，占比约15%。虽然当下前沿科技投入的占比较低，但我们认为从目前的市场格局来看，移动支付和前沿科技的结合是大势所趋，支付机构在未来会加大对前沿科技的资金投入力度。在前沿科技资金投入中，AI与云计算占比最高。年，投入AI与云计算领域的资金为85.4亿元，占前沿科技资金投入的56%。由于刷脸支付等功能与AI联系紧密，我们预计AI与云计算仍然会是支付行业的重点投资领域。我们预测-年中国支付业务对AI与云计算的资金投入会保持23%左右的增速，年将达到.4亿元。
政策利好释放，市场“双向开放”深化，跨境支付成热点。年，人民银行发布《人民币跨境支付系统业务规则》，鼓励合规开展跨境移动支付业务。Paypal等外资移动支付机构相继进入中国市场，支付宝和
